淺談注冊制對并購市場(chǎng)的影響
發(fā)布日期:2020/11/10 15:26:26 | 瀏覽次數:11223 來(lái)源:周瑜/特力集團董秘處2019年科創(chuàng )板的開(kāi)板標志著(zhù)注冊制正式實(shí)施,科創(chuàng )板降低了對生物醫藥、新能源、半導體、高端裝備制造等新興行業(yè)企業(yè)上市的門(mén)檻,大量的尚未盈利或盈利能力尚不穩定的企業(yè)迎來(lái)了IPO的春天。
2020年上半年,隨著(zhù)《創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》的出臺,大大加速了A股市場(chǎng)整體實(shí)施注冊制的進(jìn)程,中國的并購市場(chǎng)正在發(fā)生著(zhù)變化。
從短期看,IPO注冊制改革后必然會(huì )分流一部分資產(chǎn)去沖刺IPO?苿(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板相繼推出注冊制,大大降低了對上市企業(yè)的盈利要求,同時(shí)審核排隊的時(shí)間也大大縮短,通過(guò)并購上市也不再具有明顯的時(shí)間優(yōu)勢。這直接導致了未上市企業(yè)被并購的意愿極低,尤其是新興行業(yè)企業(yè),即使當前盈利能力一般,也表示會(huì )努力沖刺明年或后年申報IPO,暫不考慮被并購。2020年上半年并購市場(chǎng)“標的荒”現象出現,并購市場(chǎng)呈現降溫趨勢。我們部門(mén)今年走訪(fǎng)了70余家企業(yè),其中明確表示希望被并購的企業(yè)不超過(guò)10家,而這些標的企業(yè)均存在一定的瑕疵。最常見(jiàn)的原因包括企業(yè)本身盈利規模不夠,自己沖刺上市希望不大,因此尋求產(chǎn)業(yè)資本并購;又或者企業(yè)實(shí)控人因個(gè)人債務(wù)或其他事情,急需出售控制權。這些瑕疵都是需要我們仔細甄別,小心求證,因此達成合適的并購交易愈發(fā)困難。
另一方面,IPO注冊制的實(shí)施,也讓上市公司的估值體系發(fā)生著(zhù)變化,近年來(lái)優(yōu)質(zhì)的頭部公司與其他上市公司估值水平差距不斷加大,部分民營(yíng)上市公司市值走低。國有資本趁機收購民營(yíng)上市公司,加快國有資本在新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)創(chuàng )新領(lǐng)域的布局,或者后續通過(guò)注入優(yōu)質(zhì)的國有資產(chǎn),提升國有資產(chǎn)證券化水平。
從長(cháng)期看,隨著(zhù)注冊制等一系列監管政策的逐漸落地,將推動(dòng)中國資本市場(chǎng)的改革不斷深化,市場(chǎng)在資源配置中將能起到?jīng)Q定的作用。當一二級市場(chǎng)的估值差距越來(lái)越小,純粹的財務(wù)套利空間會(huì )越來(lái)越小,真正的產(chǎn)業(yè)并購才會(huì )更加頻繁。優(yōu)秀的頭部的企業(yè)將表現出更強的企業(yè)整合能力,它們會(huì )利用并購占據更大的市場(chǎng)份額、擴大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍。有數據顯示,在美國證券市場(chǎng),市值超過(guò)150億美金的上市公司,盡管數量不到10%,但平均每年發(fā)起收購1次,并購總額超過(guò)全市場(chǎng)的60%。
對我們集團自身而言,在注冊制不斷深化的背景之下,首先必須打牢集團內上市公司基礎,實(shí)現穩步發(fā)展,提升上市公司效益,其次充分做好戰略規劃,精準把握合適的并購機會(huì ),適時(shí)進(jìn)入新興領(lǐng)域,實(shí)現產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級,最后在并購完成后全方位整合協(xié)同,為集團打造新的產(chǎn)業(yè)平臺,這樣集團才能不斷地利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。